01 / Conviction
Metas Agent Muse hat im September beide Seiten unserer Plattform-Conviction bewegt: Meta gewinnt Reichweite, Booking verliert Bewertung. Wir halten Meta, kaufen Booking nach und schließen den Ausbau des Halbleiterblocks ab.
„Netzwerkeffekte sind ein AI Moat“ nennt als Hauptrisiko einen Agenten, der Plattformen umgeht und zu austauschbaren Lieferanten macht. Mit Muse hat dieses Risiko jetzt eine App mit Millionen Nutzern. Der Agent plant und bucht Reisen selbst. Am 22. September kündigte Expedia eine Partnerschaft mit Muse an, am Folgetag fiel Booking um fast 4 %. Seit unserem Kauf am 8. September hat die Aktie rund 13 % verloren.
Wir halten den Abschlag für zu hoch. Ein Agent kann die Suche übernehmen; Hotelbestand, Abwicklung und Kundenservice liefert weiterhin die Plattform, und dort entsteht die Provision. Booking ist damit unser aktueller Deep-Value-Favorit und zugleich die direkte Wette gegen das Hauptrisiko der Conviction.
02 / Signal
Meta hat Muse am 8. September vorgestellt. Laut Sensor Tower erreichte die App in den USA nach 22 Tagen fünf Millionen Downloads; ChatGPT brauchte dafür 56 Tage. Offen ist, ob die Nutzer dabeibleiben. Die Basisversion ist kostenlos, Meta plant Abos und eine Provision auf Käufe, die der Agent abschließt. Zahlende Nutzer hat Meta bisher nicht ausgewiesen. Das Momentum ist messbar, die Monetarisierung bleibt eine Annahme.
Google hat am 30. September Gemini 4 Argon vorgestellt. Nach Auswertung von VentureBeat führt das Modell auf 12 von 18 veröffentlichten Benchmarks; bei Terminal-Aufgaben liegt Claude Opus 5.5 vorn, bei FrontierSWE GPT-6 Astra. Zugang haben vorerst nur ausgewählte Sicherheitsteams. Für „Alphabet gewinnt im AI Cycle“ ist das ein Lebenszeichen, noch kein Vorsprung. Entschieden wird der Wettbewerb zunehmend bei den Agenten: Gemini Spark konkurriert jetzt mit Muse, OpenAI Dots, Grok Bot und Instinct.
Im ersten Wahlgang in Brasilien am 4. Oktober lag Flávio Bolsonaro knapp vor Lula. Am Folgetag stiegen Nu Holdings um mehr als 13 % und MercadoLibre um 9 %. Der Marylin Index erreichte am 5. Oktober mit +49,1 % seit Auflage ein Allzeithoch. Der September selbst lief schwächer: Der Index stieg um 1,6 %, Nasdaq-100 und Internet Innovation legten deutlich stärker zu. Der Vorsprung seit Auflage schrumpfte auf 7,0 und 9,8 Prozentpunkte.
Der Lauf vom 8. Oktober (Marylin 1.2.8) verdichtet die taktische Seite auf drei Titel mit je rund einem Drittel: Nu Holdings, Booking und SK Hynix. Booking steht bei Bewertung, Oversold, Clean Earnings und Skalierbarkeit in der Spitzengruppe, bei Momentum und Singularity Readiness am unteren Ende. Das ist das Profil eines Deep-Value-Titels vor dem Turnaround. Nu hat eines der höchsten Alpha-Signale im Universum. SK Hynix kommt über Bright Future und kurzfristiges Aufwärtspotenzial; die Resilienz bleibt das offene Gegensignal. Nvidia und TSMC sieht Marylin diesmal nicht mehr im Zielportfolio. Wir verkaufen trotzdem nicht: Beide gehören zum Halbleiterblock, den wir unabhängig vom Monatslauf halten.
03 / Portfolio
Am 17. September verkaufen wir S&P Global (2,3 %) vollständig und schichten den Erlös in Broadcom um. Broadcom steigt von 5,0 % auf 7,2 %; den Ausschlag geben die Wachstumsaussichten. Marylin sieht den Titel bei Wachstum, Future Moat und AI Winner im oberen Band. Der Halbleiterblock aus TSMC, Broadcom, Nvidia, SK Hynix und Samsung steht damit bei 29,3 % nach 26,8 % am 8. September. Diese Größe halten wir für richtig.
Am 7. Oktober stocken wir Booking um 0,8 Prozentpunkte auf 3,0 % auf. Finanziert wird der Kauf aus MercadoLibre nach dem Kurssprung und aus Constellation; beide fallen auf 6,8 % und 4,9 %. Am 8. Oktober runden wir SK Hynix gemäß Lauf um 0,1 Prozentpunkte auf 2,6 % auf.
Grab und AppLovin nehmen wir mit jeweils unter 0,1 % als Beobachtungspositionen auf. Beide gelten bei Marylin als überverkauft, das Momentum liegt am unteren Ende. Wie bei Booking warten wir auf den Turnaround, allerdings mit geringerer Überzeugung und ohne Rückendeckung durch Marylin: Der Lauf gibt beiden kein Gewicht. Grab liegt beim Alpha gegen null. AppLovin hat ein Alpha in der Spitzengruppe, zugleich aber eine der höchsten kurzfristigen Abwärtswahrscheinlichkeiten.
Alphabet bleibt mit 32,0 % größte Position. Meta steigt ohne Trade von 8,5 % auf 9,8 %. Die fünf größten Positionen stehen bei 75,5 %.
04 / Next Checks
Bei Booking zählen mit den nächsten Quartalszahlen die Take Rate und der Anteil direkter Buchungen. Fallen beide, während Muse und Expedia Volumen aufbauen, verliert die Deep-Value-These ihre Grundlage, und wir reduzieren.
Bei Muse entscheidet die Nutzung nach dem Download: wöchentlich aktive Nutzer, Anteil zahlender Abos, erste Provisionserlöse. Solange Meta keine dieser Größen ausweist, bleibt das Momentum eine Download-Statistik.
Für Nu und MercadoLibre entscheidet die Stichwahl am 25. Oktober, ob der Kurssprung Bestand hat. Bei Alphabet ist der Prüfpunkt Gemini 4 erfüllt, sobald Argon breit verfügbar ist; Cloud-Wachstum und Suchmonetarisierung bleiben offen.